鋼價連續(xù)五周上漲、鋼廠競相上調(diào)出廠價、社會庫存觸底反彈……近期國內(nèi)鋼鐵市場的種種跡象表明，看漲后期鋼價的情緒正在形成，鋼鐵去庫存暫告段落。對于這種變化，未來行業(yè)是進(jìn)入上行通道還是再度面臨拐點，值得深思。

    回顧本輪鋼價的反彈行情，推動其反彈的動力有二：一是鋼企限產(chǎn)減產(chǎn)，二是下游補庫存。而供給下降和需求回升這兩動力能否持續(xù)，直接關(guān)系著未來鋼價的走勢。

    在前期鋼價持續(xù)低位運行的壓力下，7月份鋼企加大了限產(chǎn)和減產(chǎn)的力度，國內(nèi)粗鋼和鋼材產(chǎn)量雙雙顯著回落，環(huán)比降幅分別為3.76%和5.26%，其中鋼材產(chǎn)量在連續(xù)兩個月突破7000萬噸關(guān)口之后重回“6000萬噸時代”，相當(dāng)于今年3月水平。值得一提的是，與以往“由小到大”分批次減產(chǎn)不同，7月份大型鋼企和小型鋼企實現(xiàn)同時減產(chǎn)：大型企業(yè)日產(chǎn)量由6月份的175萬噸下降至7月份的166萬噸，環(huán)比下降5%，小型企業(yè)則由32萬噸日產(chǎn)量下降至30萬噸，環(huán)比下降6%左右。

    7月份大小鋼企的同步減產(chǎn)有效減少了鋼材供給，不過這也將導(dǎo)致大小鋼企的成本差距縮小，從而使得未來產(chǎn)量有可能繼續(xù)同時增減，從而加劇鋼價波動。更重要的是，鋼價回暖將使鋼廠在檢修完成后陸續(xù)投產(chǎn)，這也對鋼價重新構(gòu)成供給壓力。中鋼協(xié)最新的旬報數(shù)據(jù)顯示，8月上旬全國粗鋼產(chǎn)量估算值為1719萬噸，日產(chǎn)量分別為141.3和171.9萬噸，環(huán)比7月下旬各增加2.9萬噸和7.7萬噸。粗鋼日均產(chǎn)量連續(xù)3個月下跌后，再次出現(xiàn)抬升態(tài)勢。

    從需求端來看，汽車、建筑、家電、機(jī)械等鋼鐵下游行業(yè)經(jīng)歷了2-3個月的原料去庫存后，7月份開始逐步啟動了原料補庫存行為；與此同時，伴隨鋼價上漲預(yù)期的增強(qiáng)，貿(mào)易商也開始重建庫存，這也在一定程度上放大了存貨的需求變化。

    不過，鋼鐵需求能否持續(xù)好轉(zhuǎn)還要看下游企業(yè)的新訂單能否持續(xù)提升和跟進(jìn)。根據(jù)貿(mào)易鋼鐵網(wǎng)的數(shù)據(jù)，7月份鋼鐵下游行業(yè)的新訂單數(shù)量開始回升，特別是建筑行業(yè)的恢復(fù)更為顯著。如果下游行業(yè)的運營進(jìn)一步好轉(zhuǎn)，則將有效拉動鋼鐵需求，并對沖鋼鐵產(chǎn)量的回升，從而對鋼價構(gòu)成支撐。下游行業(yè)中，汽車行業(yè)的景氣度有望在四季度的歷史旺季出現(xiàn)環(huán)比回升，這對板材的需求將構(gòu)成提振，不過其短期動力仍不明確；房地產(chǎn)和建筑行業(yè)關(guān)系到長材需求，這也要看保障房和區(qū)域建設(shè)的落實情況。

    總體來看，在國內(nèi)經(jīng)濟(jì)整體趨勢偏弱的背景下，短期下游需求的復(fù)蘇可能難以超預(yù)期，加上產(chǎn)量已現(xiàn)恢復(fù)跡象，故鋼價的持續(xù)上漲存在較大的不確定性。

    庫存方面，雖然7月底鋼材市場庫存降至1500萬噸以下，但是截至8月13日，社會庫存再次突破了1500萬噸，去庫存化出現(xiàn)結(jié)束的跡象。當(dāng)然，短短兩周的反彈或許并不是去庫存的“休止符”，而僅僅是去庫存過程中的“暫停鍵”；但是8月上旬鋼材產(chǎn)量的回升、下游需求亮點不明以及當(dāng)前市場較重的觀望情緒和謹(jǐn)慎心態(tài)，都預(yù)示著去庫存進(jìn)程很可能行將結(jié)束。

    值得注意的是，在當(dāng)前的時點出現(xiàn)去庫存“休止符”，并不符合歷史規(guī)律。2006年以來的歷史走勢表明，鋼鐵社會庫存在每年9-10月份會有明顯的抬升，這主要歸因于三季度末、四季度初鋼鐵消費的季節(jié)性回暖。與歷史數(shù)據(jù)相比，今年庫存止跌的時點明顯提前，即鋼材社會庫存尚在消費淡季就出現(xiàn)反彈。在鋼鐵庫存水平處于歷史高位的背景下，這種反彈必然不利于行業(yè)基本面的改善。

    如果去庫存就此結(jié)束，加上季節(jié)效應(yīng)下鋼鐵庫存在今年三季度末和四季度初出現(xiàn)大幅抬升，那么屆時庫存壓力將再次高企，如果需求端缺乏顯著動力，則鋼鐵行業(yè)將重現(xiàn)困境。

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